导语：如转板告成，市值385亿的锦波生物，届时或将对标巅峰市值1700亿的爱好意思客。“首富”算盘当如是。

01 从“隔空大战”到抓手言和

医好意思巨头锦波生物与线上平台渠说念的博弈，一年之内献技了大回转。

7月18日，锦波生物（832982.BSE）与好意思团医药健康（3690.HK）举行计谋互助签约庆典。两边将聚焦品项研发、商场彭胀、渠说念拓展等方面伸开互助，锦波生物旗舰店也将同步登陆好意思团平台。

但是，回溯十个月前，昨年9月锦波生物还曾发布声明公开“炮轰”好意思团，质疑其廉价的正直性。

图源：锦波生物官网

该声明称，锦波生物中枢产物薇旖好意思（重组Ⅲ型东说念主源化胶原卵白冻干纤维）被纳入好意思团“百亿补贴”促销行径，但部分参与行径的商家所售薇旖好意思未赢得锦波生物授权认证，也非从其授权渠说念购入。

其时，薇旖好意思商场指令价约为6000元/瓶，而在好意思团“百亿补贴”界面上，价钱低至1339元/瓶。

更早之前，昨年4月锦波生物隔空喊话新氧（SY.US），指出“北京新氧可见有限公司在各大网罗平台，违法廉价宣传我司坐褥的薇旖好意思重组Ⅲ型东说念主源化胶原卵白冻干纤维，插手商场价钱”。

短短一年间，锦波生物从与平台“对战”的剑拔弩张，到抓手言和的慈悲生财。这一魄力转动背后，折射出这家“重组胶原卵白第一股”，对商场按捺权的深层惊慌。

02 走到限制

前述争议不休的“风暴眼”薇旖好意思，是锦波生物的明星产物。

锦波生物是一家专注于重组东说念主源化胶原卵白与抗HPV生物卵白两大中枢时刻的企业。薇旖好意思于2021年赢得国度药监局批复的国内首张三类注册证，是群众首个可用于打针的重组东说念主源化胶原卵白产物。

自上市以来，薇旖好意思为公司孝顺了跨越90%的营收。这本该是其谨慎发展的底气，但试验中的惊慌，却相继而至。

领先，是薇旖好意思的价钱庞大问题。

薇旖好意思自2021年9月上市以来，累计销售200万支，为锦波生物孝顺20亿元，毛利率高达92%以上。

但与之相伴的，是自后持续下行的价钱趋势和庞大的价钱体系。

2021年上市时，薇旖好意思在终局价钱为16800元/支。8个月后，2022年中已降至10800元/支。到了2024年-2025年，在官方指令价6000元的情况下，部分医好意思机构将售价打到了1399元/支，致使大量量出现了跌破千元的薇旖好意思，开头是“官方厂家给病院行径出的样针”。

图源：微信一又友圈

也等于说，商场上从几百元到近万元不等的薇旖好意思，令破坏者莫衷一是。

昨年锦波生物针对好意思团、新氧等平台发布的声明，恰是对这种乱价原意的抗议。但终局机构订价庞大和持续破价，如故愈演愈烈。

薇旖好意思的“乱价”除外，另一重压力，则来自锦波生物独占赛说念的护城河行将失守。

往日四年，锦波生物凭借国内仅有的3张打针用重组东说念主源化胶原卵白三类证，在医好意思赛说念独享红利。

这一把稳收货的取得，离不始首创东说念主杨霞。

频繁来看，首创东说念主的个东说念主布景，是医好意思所在的生物医药类投资阵势的要害方案成分之一。不外，创业前杨霞的学术履历，并非是这类机构所偏好的“布景光鲜”。

1997年，杨霞从山西医科大学临床医学专科毕业后留校任教。2008年，杨霞出资20万元与另一首创东说念主任先炜，整个50万出资创立锦波生物的前身、太原锦波生物医药科技有限公司。不错说，初创期既无行业大牛站台，也无外部成本宠爱。

不外，自后锦波生物的发展，不错说卓绝遗迹、致使有如神迹。

2008年至2016年的8年间，杨霞以大学教师的身份，“兼职”认真公司时刻研发标的的选择与扩充指令责任。而在2011年这一年，杨霞个东说念主以货币出资420万元，任先炜出资630万元，实缴1100万元进行了一轮增资。7个月后，杨霞又出资649万元收购了任先炜的股权。

自后，直到2014年12月新三板挂牌前夜，北京华医济世投资基金（有限合股）以1000万元入股A轮，占比10%，投后估值仅1亿元。

锦波生物发展速率也随之突飞大进：2018年通晓出Ⅲ型胶原卵白中枢功能区，在海外上初次完成重组东说念主源化胶原卵白原子结构复刻；2019年建成群众首条重组东说念主源化胶原卵白坐褥线；2021年6月薇旖好意思获国度药监局三类医疗器械注册证，成为中国首个获批的打针级重组胶原卵白产物。

这不详离不开从场所政府到干系部门的落拓复旧。

据媒体报说念，在推动“重组东说念主源化胶原卵白”阵势过程中，时任山西省长蓝佛安专题听取通告，时任副省长吴伟屡次带队赴京与国度药监局进行省部对接。

在薇旖好意思获证前夜，国度药监局时任局长焦红，也永诀在2020年9月和2021年6月两次带队调研锦波生物。

从研发至拿到寥落的“胶原卵白第一证”，锦波生物仅用三年，远短于该类证件五年起步的老例周期。

对比来看，为了这一天赋，同赛说念的巨子生物和创健医疗，自然时刻布景实力淳朴，也破耗了更多的时分与资金，但于今未能称愿。

巨子生物（02367.HK）首创东说念主之一范代娣老成，是西北大学副校长、博导，麻省理工窥探学者。早在2014年，范代娣即主理“十二五”“863”谋划课题，后又指挥团队达成重组胶原卵白产业化。2022年巨子生物港股上市时，即预测2024年一季度可赢得两张三类重组胶原卵白医疗器械注册证。但于今成果未明。

而创健医疗的钱氏眷属，早年以59亿港币出售创生骨科后，大笔插足重组胶原卵白赛说念，还赢得资生堂、LV等整个4亿元投资，并有四川大学、香港汉文大学等高校大师背书。但创健医疗启动III类重组胶原卵白研发注册责任多年，依然“静待花开”。

不外，锦波生物的独占上风正际遇冲击。

2025年运行，行业内多款还是稀缺的“三类证”有了新动向。

跟着各样新品PLLA（聚乳酸）微球、羟基磷灰石微球等刺激胶原再生医好意思填充剂获批，其他赛说念的厂商也在不休提速，加速产物获批程度。

巨子生物的重组胶原卵白冻干纤维，于6月13日转入CDE医疗器械联结审评；创健医疗重组III型胶原卵白植入剂于7月30日转入CDE审评；肽源（广州）生物科技有限公司的打针用重组Ⅲ型东说念主源化胶原卵白冻干粉，也在4月通过医疗器械注册质地处置体系。

按照国度药监局三类医疗器械注册历程，2025年下半年，这三家敌手之中，或有2张-3张新的重组胶原卵白三类证获批。

参考透明质酸钠、童颜针等医好意思产物的发展旅途，畴昔预测会极端十家合成生物厂商加入胶原卵白赛说念，统统行业或将进入井喷期。

届时，锦波生物效用四年的“天赋护城河”，或将出现裂隙。

03 “止血”解围

为化解中枢单品价钱失控与证件壁垒松动的危险，锦波生物正从“双线”寻求解围。

与好意思团的深度绑定，以及同养生堂的成本结亲，恰是其要害落子。

与好意思团的互助，意在为中枢大单品薇旖好意思"止血"，清闲渠说念基本盘。

薇旖好意思上市于今，一直接管直销模式，在增速放缓后，锦波生物急需改换策略和商场渠说念。

这次互助，锦波生物将依托好意思团医好意思障翳的1.4万家医好意思机构以及私域营销用具，从之前奇迹高端客户主动向下障翳更开阔的中产阶层，普及薇旖好意思的受众障翳度，强化终局用户和薇旖好意思间的品牌谋划。

更紧要的是，在竞品三类证行将获批的布景下，锦波生物或意在提前卡位，对渠说念、机构间的利润链条进行再分拨，为后续竞争霸占先机。

但这一互助，也存在显著局限性。

比如，其仅能障翳好意思团生态内的渠说念，大量线下非互助机构的窜货步履，依旧难以管控。况且，即便在好意思团平台内，宽敞商家的价钱仍在1500元至6000元价位混战，医好意思产物价钱体系的透彻范例并非易事。

图源：好意思团APP

业内东说念主士袒露，医好意思机构为掳掠客源，不错跨大区操作，比如上海的机构不错抢北京的客户，唯有价钱差距能够障翳破坏者的旅行用度。

当今，锦波生物供给机构薇旖好意思的价钱在1000元/支，机构选择以何种价钱在终局销售，锦波难以干涉，仅有提议权。

除了渠说念补位，引入养生堂计谋成本，则为锦波生物重构壁垒生态，带来了可能性。

6月25日，农夫山泉（09633.HK）和万泰生物（603392.SH）实控东说念主钟睒睒，通过实控的杭州久视，出资14亿元以每股243.84元的价钱，受让锦波生物实控东说念主杨霞575万股（总股本5%）。

在同步实施的定增中，钟睒睒实控的养生堂，以每股278.72元价钱认购718万股，注资20亿元。

通过杭州久视和养生堂，钟睒睒整个持有10.58%股份，跃居锦波生物第二大鼓吹。

养生堂的加入，能为锦波生物带来多方面助力。

渠说念方面，养生堂通过农夫山泉领有跨越200万个零卖终局，以及跨越8000家化妆品网点，并在斯文等高端好意思妆鸠合店有布局，可快速继续锦波生物重组胶原卵白二类械与妆品，达成两边渠说念和产物的联结布局。

研发方面，养生堂自然药物沟通所的研发体系涵盖CDMO等业务，有望助力锦波生物教诲如全长三螺旋重组东说念主胶原卵白、长效型胶原卵白制剂等各异化新品，从而消散正面价钱战。

而钟睒睒34亿重磅押注锦波生物，除了业务协同，背后或有更多考量。

北交所上市公司的流动性，相对沪深两市欠佳。从财务等绸缪来看，锦波生物已具备转板到创业板或科创板的后劲。

一朝转板告成，市值385亿的锦波生物，届时也将对标医好意思茅爱好意思客（300896.SZ），冲击其巅峰其市值1700亿并非弗成能。“首富”的算盘，当是在此。

仅仅，当胶原卵白注册证稀缺性消逝后，锦波生物能否从"天赋依赖"转向产物与渠说念硬实力兼具？引入外部互助方与跨界成本入局，能否得意商场对其畴昔溢价空间的期待？

这些问题的谜底，将决定锦波生物，能否从顺风顺水的科研团队，真确蜕酿成为具备产物迭代、渠说念掌控、成本运作才智的老练企业。